华尔街见识早餐FM-Radio｜2025年3月6日

liukang20241周前 (05-02)998吃瓜893

华见晨安之声

商场概述

特朗普关税“网开一面”，三大美股指反弹超1%，微软涨超3%，领涨道指；轿车巨子大涨，Stellantis美股收涨超9%、通用涨超7%，福特涨近6%。

中概飞升，中概指数收涨超6%、创五个月新高，阿里涨近9%，小鹏轿车涨超7%，拼多多涨6%。离岸人民币盘中涨超400点、涨破7.23。

德国“前史性”财务扩张迫近，欧股反弹，德国股指涨超3%；德国国债创1990年来最差体现，十年期德债收益率飙升30个基点；欧元涨超1%至四个月新高，推进美元重挫，美元指数跌超1%创六周最大跌幅。美暂时豁免轿车关税，加元刷新日高。

比特币一度涨超4000美元迫临9.1万关口。原油四连跌，收创近半年新低，美油一度跌超4%；黄金三连涨又创一周新高；伦铜涨超2%至六周新高。

亚洲时段，A股小幅收涨，6G、机器人、算力等板块领涨，恒科指收涨逾4%，老铺黄金涨幅超9%。

要闻

我国政府工作陈述：2025年GDP添加方针5%左右，CPI涨幅2%左右，赤字率4%左右，更大力度促进楼市股市健康开展。

特朗普国会讲演关键：关税将持续、寻求废弃《芯片法案》、美乌矿藏协议行将签署。

美国给予经过《美墨加协议》进口的加墨轿车一个月关税豁免；加拿大不买账，高官称不会完毕加方报复性关税，除非美国全面撤销对加关税。

美国2月ISM服务业PMI不降反升至53.5；2月“小非农”ADP工作添加人数意外降至7.7万，增幅七个月来最小。

德国迎来“前史性时间”，计划“不惜一切代价”大幅添加军费和基建出资；十年期德债收益率飙升30基点，创1990年以来最大日升幅。

鸿海AI服务器需求微弱，2025年前两个月营收添加25%，创历年同期新高。

商场收报

欧美股市：道指涨1.14%，标普500指数涨1.12%，纳斯达克涨1.46%。欧洲STOXX 600指数涨0.91%。

A股：沪指涨0.53%，深成指涨0.28%，创业板指涨0.01%。

债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为4.28%，日内升近4个基点；两年期美债收益率约为4.00%，日内升约4个基点。

产品：WTI 4月原油期货跌近2.9%。布伦特5月原油期货跌2.45%。COMEX 4月黄金期货收涨0.18%。伦铜和伦锌涨超2%。

要闻概况

全球重磅

我国政府工作陈述：2025年GDP添加方针5%左右，CPI涨幅2%左右，赤字率4%左右，更大力度促进楼市股市健康开展。

李强在政府工作陈述中提出，本年开展首要预期方针还包含：乡镇查询赋闲率5.5%左右，乡镇新增工作1200万人以上。本年计划赤字率比上年进步1个百分点，赤字规划5.66万亿元、比上年添加1.6万亿元。

政府工作陈述有哪些新改变？民生微观指出，有五大信号值得重视：陈述着重方针发力要早、要足；“消费”呈现的频次显着更高了；工业上科技的“含量”在边沿进步；钱银上，接连“适度宽松”基调，“与不确定性抢时间”诉求下，降准或迎来完成窗口。财务迎来大“打破”，赤字率定在4%，新增专项债额度初次打破4万亿元，特别国债则初次以两种方式“露脸”。东吴证券以为，本年方针更重视“出资于人”，居民工作、收入、消费、养老、生育等范畴，在微观方针里的权重加大，经过“提振消费专项举动”来向内需求添加，以对冲外部环境改变的影响，这与从前有较大差异。另一方面，本年陈述对科技、民企的重视显着进步。

特朗普国会讲演关键：关税将持续、寻求废弃《芯片法案》、美乌矿藏协议行将签署。特朗普重申，削减联邦开支将有助于削减债款、将下降按揭借款利率、将平衡联邦预算。特朗普一起称誉了利率的下行，其表明将寻求永久性的全面减税，敦促国会经过减税办法。在芯片方面，特朗普称，美国应该废弃520亿美元的《芯片法案》补助计划，并使用该法案的资金来削减债款。

美国给予经过《美墨加协议》进口的加墨轿车一个月关税豁免，据称加拿大不买账：除非关税全撤。

轿车巨子大涨，Stellantis美股一度涨逾10%、通用曾涨8.5%；三大美股指涨幅扩大到1%以上。特鲁多和特朗普周三通话评论关税问题。

加拿大高官称，加方不会完毕报复性关税，除非美国全面撤销对加关税，任何让加拿大彻底撤销报复性关税交换美国削减部分关税的计划都将遭到特鲁多回绝。加拿大最大产油省艾伯塔省宣告，暂停收购美国的酒精饮料。

美股大跌，特朗普：关税带来的“一点搅扰”是可以承受的。特朗普供认新征收的高额关税将带来“小扰动”，但一起着重这是为了完成其买卖方针终究许诺的收益，值得一试。全面买卖战的第一天：美元居然跌了。出资者忧虑买卖战晋级将削弱美国经济，不坚决美元避险位置，纷繁转向其他避险财物。高盛则以为商场反应更多是对“美国体现欠安”的忧虑，而非关税长时间影响。

美国2月ISM服务业PMI不降反升至53.5，高于预期的52.5和1月的52.8。工作分项目标接连三个月上升，创2021年12月以来新高。衡量资料和服务付出本钱的目标升至2023年头以来最高的读数之一。

美国2月“小非农”ADP工作添加人数意外降至7.7万，增幅七个月来最小，不及预期的14万人，1月为18.3万人。增速放缓或许是由于方针不确定性和顾客开销放缓，导致上个月裁人或招聘放缓。

倒打一耙，美国声称中日“操作汇率”。据环球时报，美国总统特朗普表明，他现已告知日方和中方，不能持续下降本国钱银的价值，“由于这样做对美国不公平”。特朗普还补偿说，美国“不用在电话里”重复诉苦对方这一妄图，而是可以经过征收关税来补偿其制造商遭受的丢失。

德国的“前史性时间”：“不惜一切代价”，大幅添加军费和基建出资。德债收益率飙涨30基点，创1990年以来最大单日升幅

摩根大通指出，德债收益率上升是由于商场以为德国正在翻开经济添加的阀门，这对危险财物十分有利。还有剖析指出，假如“前史性”财务扩展计划取得敏捷同意并施行，下一年德国经济添加率或许高达2%。

德银表明，此次财务扩张计划或许是“德国战后前史上最重要的范式改变之一”，革新程度堪比35年前的“两德一致”。德银坚决看好欧股后市体现，而且以为侧重于本乡商场的中小盘股体现将优于大盘股。

英伟达，一切都完毕了吗？伯恩斯坦表明，英伟达当时估值正变得越来越有吸引力，其远期市盈率约为25倍创一年最低，一起英伟达表明未来几个季度需求仍将持续超出供应。从前史来看，当英伟达的市盈率跌至25倍或以下时，出资者一般可以取得丰盛报答。

5070第一批评测：“老黄哄人”！说好1/3价格赛4090，实践不如4070Ti。用户在测评后以为，5070的功能达不到4090的作用。在实践上烘托速度方面，5070乃至还不如4080和4070 Ti。速度虽然比4070 super快，但功耗却比它要高。

鸿海AI服务器需求微弱，2025年前两个月营收添加25%，创历年同期新高。鸿海精细2月营收新台币5513.83亿元，同比添加56.43%；2025年前两个月完成25%的营收添加，明显高于去年同期。公司四大事务板块在2月均完成了同比添加，反映出人工智能核算需求的持续扩张。

国内微观

国办：着力投早、投小、投长时间、投硬科技，完善科技立异债券发行管理机制。《关于做好金融“五篇大文章”的辅导定见》提出，丰厚支撑国家严重科技使命的金融方针和东西，健全严重技能攻关危险涣散机制。优化科技型中小企业融资环境，开展股权出资、创业出资、天使出资，强大耐性本钱，支撑培养开展科技领军企业、独角兽企业和专精特新中小企业。

我国2月财新服务业PMI 51.4，扩张态势稳健。2月份新出口订单指数跃升1.8个百分点至50.6，时隔三月重返荣枯线上方。企业普遍以为市况将会转强，经济环境会有改进。

国内公司

小米“一夜成神”，万亿从何来，到哪去？剖析以为，当时小米公司市值达万亿，首要是商场对小米轿车事务预期的中心逻辑发生改变：估值定价从短期视角切换到了中长时间视角。飙向万亿港币的估值过程中，轿车贡献了一半的增量。要超越当时估值空间，或许需进一步达观情形演绎，如YU 7发布后仿制SU 7的成功，订单彻底无腐蚀，订单海量积压。

我国新消费哪家强？花旗强推泡泡玛特和名创优品，IP衍生品商场迸发在即。花旗表明，2022年我国IP衍生品零售出售额已达715亿元人民币，估计到2027年将打破1000亿元人民币，年复合添加率超越20%。泡泡玛特和名创优品将凭仗其IP孵化和商业化才能，在竞赛剧烈的商场中锋芒毕露。

海外微观

非农前瞻：最终一份健康的非农数据？花旗以为，2月或许是“健康”工作数据持续的最终一个月，工作环境在春季和夏日或许进一步恶化，赋闲率或许在本年年中攀升至约5%的水平。根据劳动力商场放缓的判别，花旗估计，美联储本年将降息125个基点，从5月开端。

新美联储通讯社谈“滞胀”：美联储面临“推高通胀”仍是“危害工作”的两难挑选。Nick Timiraos以为，关税正将美国面向经济添加疲软乃至阻滞、物价上涨的“滞胀”窘境。面临这一扎手局势，美联储陷入了两难：要么挑选加息以遏止通胀，但这或许会进一步危害工作商场；要么挑选降息以影响经济，但这或许会导致通胀失控。

欧洲8000亿欧元“重整军备”，钱从哪来？速度跟得上吗？摩根大通以为，这项计划在资金来源、履行速度和详细操作等方面都存在许多不确定性。现在尚不清楚欧盟预算中还有多少“净空间”，以及成员国供应担保的志愿有多大。此外，欧盟凝集基金的拨款也需求成员国提出详细计划，而且在资金用途上也会受到限制。

美国“抢金条”买卖差不多歇了，Comex和伦敦期现价差大幅收窄。现在美国黄金库存达四年新高，库存足够致套利时机削减，可是纽约昂扬存储本钱或许促进黄金回流伦敦或其他地区。

海外公司

苹果发布新款MacBook Air：搭载M4芯片，价格反降100美元。苹果公司周三推出新款MacBook Air，搭载M4芯片、晋级摄像头，并支撑多外接显示器。虽然美国新关税收效，苹果反其道而行之，将13英寸和15英寸机型起价格别离降至999美元和1099美元。别的，苹果还推出新款Mac Studio，最高配晋级至M3 Ultra芯片。两款新品均于3月12日开售。

谷歌旗舰产品严重更新，测验“AI Mode”新查找，更智能！谷歌宣告测验“AI Mode”新查找形式，答应用户提出复杂问题并获取整合性答案。不同于传统关键词查找，该形式可并行运转多个相关查询，并猜测用户爱好点。

马斯克投身政治遭“反噬”，特斯拉2月德国销量同比暴降76%。而当月德国电动轿车注册量同比添加31%。

职业/概念

1、柴发：天风证券指出，年头以来，数据中心用大缸径发动机开端新一轮提价（涨幅5-10%），估计涨势会持续乃至加快；沟通中多个省份运营商表明，受此影响，国产化推行或许会提速。柴发是最早呈现供应瓶颈的环节，价格态势正在逐渐验证，当时发动机量价双击最获益，其次是能供应链保供的公司。

2、钢铁：华泰证券指出，回忆2016-2020年和2021年钢铁职业两轮供应侧优化情境，2024年钢铁职业形势严峻程度堪比2015年，或敞开新一轮供应侧优化。2024年以来政府多方活跃发声，着重严控钢铁产值，避免“内卷”，进一步预示供应侧优化重启或渐近。若钢铁减产3000-5000万吨，吨钢净赢利提高约200元，可优先出资年化理论PE估值廉价的公司。

3、航司：OPEC+宣告2025年4月将按期增产，全球将由原油减产周期进入原油增产周期，油价中枢有望下行。原油增产将利好油运与航空，职业赢利有望明显提高。

4、芯片：国泰君安指出，RISC-V作为免费敞开的指令集架构，已成为我国CPU最受欢迎架构，RISC-V有望成为芯片工业革新的新引擎，真实完成“架构平权”。